艺龙私有化的最大受益者竟然是同程?
【中国经营注】今年5月，携程收购了艺龙的股票，成为实际控制人。在大家都认为艺龙不会再有新故事时，腾讯于8月3日提出将艺龙私有化的方案。难道腾讯、携程会再将艺龙包装上市，与同程一争高下?本文来自虎嗅。 【中国经营注】今年5月，携程收购了艺龙的股票，成为实际控制人。在大家都认为艺龙不会再有新故事时，腾讯于8月3日提出将艺龙私有化的方案。难道腾讯、携程会再将艺龙包装上市，与同程一争高下?本文来自虎嗅。今年5月22日，携程与铂涛联手收购了Expedia所持的艺龙股票成为实际控制人。在大家都认为艺龙不会再有新故事时，腾讯于8月3日提出以18美元/ADS(对应市值6.2亿美元)将艺龙私有化的方案。收购艺龙取得阶段性成果2004年至2005年间，Expedia通过一系列间接投资，以1.66亿美元代价获得艺龙52%股权及95%投票权(可以推知艺龙的估值为3.2亿美元)。2015年5月22日，Expedia将所持的艺龙股权全部转让给携程和铂涛(占总股本的62.4%)。其中，携程以3.91亿美元取得艺龙38.6%股权，成为第一大股东;铂涛62.4%以2.4亿美元取得22.8%(可以推知艺龙的估值超过10亿美元)。携程并购艺龙的逻辑与分众吞聚众、58同城收赶集及滴滴快的合并完全相同，意在降低“内耗”、改善业绩、挤压对手。当时自媒体一阵喧嚣，有的预言携程艺龙将要“双输”、有的寄望商务部反垄断调查。日前，携程发布2015年Q2财报显示：营收25.3亿、同比增长47%;净利润1.43亿，一举扭转一季度亏损1.26亿的局面。使携程扭亏为盈的因素在财报中体现得十分清楚：首先，毛利润率环比提高1%;其次，产品费用(包括研发及获得酒店间夜库存)占营收的比值从上季度的39%降至32%;最后，销售及市场费用占营收的比值从上季度的36%降至30%。在酒店预定领域，艺龙排名第二。合并了这个强有力的对手，携程顿感宽松。去哪儿、美团虽然凶猛它们的目标客户与携程是有一定区隔的。宣布并购艺龙之前的最后一个交易日，携程市值为101亿美元。两个半月后，携程市值市攀升到110亿美元。花在艺龙身上的3.9亿美元，早从二级市场“赚”回来了。携程并购艺龙取得一些阶段性成果，但远景并不乐观。携程在艺龙私有化中的角色并购艺龙之后，携程有两个选择：一是“安乐死”!由于艺龙的酒店、机票业务对携程的互补价值极小，还不如裁撤(美国公司并购竞争对手后喜欢这么干);二是用艺龙牵制去哪儿、美团、去啊等“追后”。携程选择了后者，即在低端市场采取激进的营销策略，与去哪儿、美团、去啊放手一博。亏损不可怕，2015年Q1去哪儿亏了7亿，估值却高达56亿美元。但创始离开后的艺龙早就没有了灵*，崔广福带领艺龙走到今天，特别是打造出不输于携程、去哪儿的移动住宿业务已经是个奇迹(证明老崔是非常优秀的职业经理人)。但奇迹不会一再发生!根据最新发布的2015年Q2财报，艺龙亏损实现了环比翻倍：Q1亏1.8亿、Q2亏3.6亿(2014年二季度净利润3146万元);换来的却是全线溃退：酒店机票收入分别下滑22%和30%(Y/Y)。说白了，艺龙已经不是去哪儿的对手!就在此时，艺龙的另一家重要股东腾讯站了出来(注：2011年5月16日，腾讯通过全资子公司向艺龙投资8400万美元，获得503.85万高投票权股和603.15万普通股，合共掌握15%的投票权。排在携程和铂涛之后)。在8月3日公告中，腾讯将收购自己及持股至少70%的股东以外的股票，显然必须包括携程手里的38.6%。另外，江浩在“内部邮件”中说“腾讯希望以每股18美元的价格收购除了携程、铂涛和腾讯自己等艺龙股东外的全部艺龙流通股。”再者，携程不久前按10亿美元估值并购艺龙，腾讯按6.2亿美元提私有化方案，梁建章能吃这种亏吗?所以，